Analisi delle dimensioni e delle quote di mercato della finanza strutturata: trend di crescita e previsioni (2026-2031)

Tendenze e approfondimenti sul mercato globale della finanza strutturata

Espansione del credito privato e dei finanziamenti non bancari, con conseguente creazione di nuovi pool di garanzie cartolarizzabili.

Il credito privato rappresenta un'importante fonte di nuove garanzie per il mercato della finanza strutturata. I prestiti diretti, il finanziamento basato su attività e il finanziamento tramite fondi generano pool di prestiti che i gestori possono cartolarizzare attraverso CLO di credito privato e strutture di magazzino. Queste strutture consentono il riciclo del capitale e supportano un'ulteriore erogazione di credito nei settori del credito al consumo, del credito per infrastrutture digitali e dei crediti sanitari. Il Financial Stability Board ha riferito nel maggio 2026 che i CLO di credito privato sono cresciuti in modo significativo e che le banche forniscono fino al 90% degli impegni alle società di sviluppo aziendale tramite linee di credito ^{[1] Financial Stability Board, “Report on Vulnerabilities in Private Credit,” Financial Stability Board, fsb.org} . Questa interconnessione può trasmettere lo stress creditizio più rapidamente di quanto possano indicare i valori nominali degli attivi di credito privato. L'ampia gamma di attivi di credito privato fornisce inoltre al mercato della finanza strutturata ulteriori canali di emissione quando gli spread si restringono nelle classi di garanzie consolidate.

Richiesta istituzionale di rendimenti più elevati corretti per il rischio e di diversificazione del portafoglio

Le compagnie assicurative, i fondi pensione e i fondi sovrani stanno aumentando le allocazioni al credito strutturato per cercare rendimenti senza assumersi un rischio di duration equivalente. Janus Henderson ha affermato che il 65% di una tipica operazione di cartolarizzazione ha un rating AAA, il che supporta la domanda da parte delle compagnie assicurative regolamentate ^{[2] Janus Henderson Investors, “Securitised and CLOs: Resilience, Diversification and the Case for Active,” Janus Henderson Investors, janushenderson.com} . Le tranche senior possono offrire un'esposizione a breve termine che si allinea con la gestione del capitale di solvibilità. La domanda per queste tranche può spingere altri investitori verso posizioni mezzanine e azionarie. Ciò può concentrare il rischio tra investitori che affrontano minori vincoli di solvibilità e possono reagire in modo diverso durante le tensioni di mercato. Canyon ABF Partners è stato lanciato nel giugno 2026 con ancoraggi di capitale assicurativo permanenti, dimostrando come i gestori alternativi stiano costruendo piattaforme di origination supportate da assicurazioni ^{[3] Canyon Partners, “Canyon Further Expands Asset-Backed Finance Platform With Launch of Canyon ABF Partners,” Canyon Partners, canyonpartners.com}.

La crescita delle infrastrutture digitali e delle risorse tecnologiche amplia le opportunità di finanziamento strutturato.

L'infrastruttura digitale sta creando un canale di crescita distinto per il mercato della finanza strutturata. L'emissione combinata di ABS e CMBS da parte degli operatori di data center ha raggiunto i 26 miliardi di dollari nel 2025, oltre 10 volte il volume del 2020. Si prevede che l'emissione annuale si attesti tra i 40 e i 50 miliardi di dollari nel 2026 e potrebbe rappresentare fino al 10% dell'emissione totale di ABS negli Stati Uniti ^{[4] Impax Asset Management, “Data Centre Securitisation: Navigating a Fast-Growing Asset Class,” Impax Asset Management, impaxam.com} . L'Ufficio della finanza strutturata della SEC ha confermato il 29 luglio 2026 che i titoli derivanti da alcune cartolarizzazioni di data center non rientrano nella definizione di titoli garantiti da attività nella Sezione 3(a)(79) del Securities Exchange Act. La guida elimina gli obblighi obbligatori di ritenzione del rischio e di informativa del Regolamento AB per le strutture coperte. Le partnership siglate da NVIDIA nell'agosto 2026 con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR mirano a mobilitare oltre 500 miliardi di dollari per le infrastrutture di intelligenza artificiale, rafforzando la domanda di finanziamenti per questa categoria di asset.

I cicli di rifinanziamento e reset dei CLO (Collateralized Loan Obligation) sono in aumento, così come l'attività delle transazioni di finanza strutturata.

Le attività di rifinanziamento e rinegoziazione dei CLO possono mantenere elevati i volumi di transazione nel mercato della finanza strutturata anche in caso di rallentamento dell'erogazione di nuovi prestiti. Negli Stati Uniti, le emissioni di CLO, tra nuove operazioni e rifinanziamenti, hanno superato i 200 miliardi di dollari nel 2024. Un ampio gruppo di operazioni con scadenza nel 2023 si avvicina alla scadenza del periodo di non rimborso anticipato tra il 2026 e il 2027, creando un flusso di potenziali rifinanziamenti. La struttura a tasso variabile delle passività dei CLO e dei prestiti a leva può limitare l'esposizione alla volatilità dei tassi di interesse. Questa struttura ha sostenuto la domanda degli investitori anche in presenza di variazioni nelle valutazioni dei titoli a reddito fisso. Gli asset specializzati ed esoterici ampliano inoltre l'universo delle garanzie su un periodo più lungo, mentre una maggiore trasparenza nella rendicontazione e standard di transazione comuni possono favorire una più ampia partecipazione degli investitori nel mercato della finanza strutturata.

Requisiti normativi, patrimoniali e di informativa: aumento dei costi di strutturazione delle transazioni.

I requisiti normativi sono in aumento nelle principali giurisdizioni della finanza strutturata. Il Regolamento UE 2024/3172 è entrato in vigore il 1° gennaio 2025 e ha stabilito modelli di informativa allineati a Basilea III per l'adeguatezza patrimoniale, il rischio di credito, il rischio di mercato e le esposizioni ESG. La norma 192 della SEC si applica alle operazioni ABS coperte con chiusura a partire dal 9 giugno 2025 e vieta i conflitti di interesse significativi. La SEC ha inoltre pubblicato a settembre 2025 un documento concettuale su potenziali modifiche alle informative a livello di singolo asset per i titoli garantiti da mutui residenziali. Questi requisiti possono aumentare i costi di conformità per gli emittenti e le piattaforme che si affacciano per la prima volta al mercato e che utilizzano garanzie non tradizionali. La scarsità di dati storici per le infrastrutture digitali, gli ABS di dati e le strutture legate ai criteri ESG aggrava ulteriormente questo onere, poiché gli investitori richiedono analisi più dettagliate prima di fornire capitali al mercato della finanza strutturata.

Prestazioni divergenti delle garanzie, aumento dell'incertezza sul credito e sulle perdite di tranche.

Le performance delle garanzie collaterali variano notevolmente a seconda della tipologia di asset e della regione, aumentando l'incertezza per gli investitori nel mercato della finanza strutturata. I tassi di insolvenza nel settore immobiliare commerciale statunitense sono rimasti elevati, mentre le performance degli ABS automobilistici giapponesi si sono indebolite alla fine del 2025 a causa della continua pressione inflazionistica. Le tranche azionarie dei CLO di credito privato rappresentano in genere dal 25% al ​​30% della dimensione dell'operazione, rispetto al 10%-12% dei CLO sindacati. Queste tranche assorbono le perdite iniziali e riflettono il profilo di rischio più elevato delle garanzie collaterali del mercato intermedio. Gli investitori, pertanto, necessitano di un'analisi approfondita a livello di pool piuttosto che affidarsi esclusivamente ai rating delle tranche senior. Le transazioni sintetiche, ibride e personalizzate possono ulteriormente aumentare la complessità dell'esecuzione, soprattutto quando le garanzie collaterali o la struttura legale presentano precedenti limitati.

Analisi del segmento

Per tipologia di titolo: i titoli garantiti da mutui ipotecari (MBS) emessi da agenzie governative dominano il mercato, mentre i CLO definiscono la frontiera della crescita.

Nel 2025, i titoli garantiti da mutui ipotecari (MBS) hanno conquistato il 48.12% della quota di mercato della finanza strutturata, sostenuti dal programma di infrastrutture aziendali sponsorizzato dal governo degli Stati Uniti e da programmi analoghi garantiti da enti governativi in ​​Europa e Giappone. Questi programmi offrono canali di emissione consolidati, un'ampia partecipazione degli investitori e parametri di riferimento per la determinazione dei prezzi. La Federal Housing Finance Agency (FHA) ha incaricato Fannie Mae e Freddie Mac di acquistare fino a 200 miliardi di dollari in MBS emessi da agenzie governative nel 2026, il che ha compresso gli spread e incoraggiato gli originator non governativi a perseguire strutture differenziate. Le emissioni di ABS (Asset-Based Securities) negli Stati Uniti hanno raggiunto i 137 miliardi di dollari nella prima metà del 2026, con un aumento del 22% su base annua, mentre le emissioni di CMBS (Commercial Mortgage-Backed Securities) hanno raggiunto i 99 miliardi di dollari, con un aumento del 33%, trainate dalle infrastrutture digitali e dalle tipologie di prestito non garantite da agenzie governative. Il settore della finanza strutturata continua a fare affidamento sugli MBS emessi da agenzie governative per la scalabilità e la liquidità.

Si prevede che i CLO cresceranno a un tasso di crescita annuo composto (CAGR) del 9.19% dal 2026 al 2031, diventando così la tipologia di titolo a più rapida crescita. I gestori di credito privato utilizzano strutture CLO con rating per distribuire l'esposizione diretta ai prestiti a una base più ampia di investitori istituzionali. I CDO, le strutture ibride e altre tipologie di titoli continuano a soddisfare esigenze più specifiche in termini di esposizione creditizia personalizzata e gestione del rischio di bilancio. CVC Credit ha collocato il suo CLO Apidos LVIII da 550 milioni di dollari nel 2026, mentre Canyon Partners gestiva 13 miliardi di dollari in attività CLO a metà del 2026. Le modifiche proposte ai quadri normativi sulla cartolarizzazione dell'Unione Europea e del Regno Unito potrebbero ridurre gli obblighi di reporting e i costi di strutturazione.

Per classe di attività sottostante: le attività esoteriche ridefiniscono ciò che può essere cartolarizzato

Nel 2025, i mutui residenziali rappresentavano il 42.32% del mercato della finanza strutturata, grazie alla solida consolidata presenza di sistemi di erogazione e alla familiarità degli investitori in Nord America, Europa e in alcune zone dell'Asia-Pacifico. Anche i mutui commerciali, i prestiti al consumo, i crediti derivanti da carte di credito, i prestiti auto, i prestiti alle imprese e a leva, nonché i crediti commerciali, supportano i programmi di emissione già avviati. Nel 2026, Goldman Sachs Mortgage Company è rimasta attiva con 305 milioni di dollari di mutui ipotecari di secondo grado a tasso fisso nell'ambito del GSMBS 2026-CES2 e 301.8 milioni di dollari di mutui ipotecari a tasso variabile per immobili a reddito nel GSMBS 2026-DSC1. Queste transazioni dimostrano che le garanzie derivanti dai mutui residenziali includono più dei tradizionali finanziamenti per l'acquisto di immobili ad uso abitativo. L'ampia base di mutui ipotecari continua a rappresentare un punto di riferimento per la determinazione dei prezzi e la progettazione strutturale dell'intero mercato della finanza strutturata.

Si prevede che gli asset specializzati ed esoterici cresceranno a un tasso di crescita annuo composto (CAGR) del 10.72% dal 2026 al 2031, il tasso più elevato tra le classi di asset sottostanti. Questa categoria comprende i flussi di cassa delle infrastrutture digitali, i diritti d'autore musicali, i prestiti al settore aeronautico, i crediti derivanti da asset di dati e i fondi di microfinanza. HALO AirFinance ha collocato la sua prima emissione di ABS su prestiti aeronautici per un valore di 390.2 milioni di dollari nell'agosto 2026, con una domanda superiore di oltre quattro volte all'offerta. La Cina ha registrato oltre 60 richieste di ABS su asset di dati presso le borse di Shanghai e Shenzhen, con emissioni dichiarate superiori a 129.3 miliardi di CNY, pari a 17.8 miliardi di dollari, entro la metà del 2026. Questi asset ampliano l'universo cartolarizzabile e richiedono nuove pratiche di rating e precedenti legali in ciascuna giurisdizione.

Per tipologia di emittente: le piattaforme non bancarie guadagnano quote di mercato grazie alla trasformazione del capitale privato nell'erogazione dei prestiti.

Nel 2025, gli enti governativi, le agenzie e gli enti sponsorizzati dal governo rappresentavano il 42.63% della quota di mercato della finanza strutturata. Il loro sostegno creditizio sovrano può ridurre i costi di finanziamento e stabilire parametri di riferimento per i prezzi per altri emittenti. Le banche e gli istituti di deposito rimangono attivi nel settore degli ABS su carte di credito, auto e attrezzature. JPMorgan Chase ha completato ABS su carte di credito per 1.5 miliardi di dollari a luglio 2025 e per 1.25 miliardi di dollari a giugno 2026, con rating AAA per ciascuna transazione da parte di Fitch e S&P. Gli emittenti di finanza aziendale e captive supportano gli ABS su auto e i crediti commerciali, mentre altri emittenti si rivolgono a strutture di nicchia e affini al settore pubblico.

Si prevede che gli istituti finanziari non bancari e i finanziatori specializzati cresceranno a un tasso di crescita annuo composto (CAGR) del 9.78% dal 2026 al 2031. Apollo ha completato un'emissione di ABS (Asset-Based Securities) da 1.765 miliardi di dollari per Concord nel luglio 2025, che ha registrato una domanda superiore di oltre tre volte all'offerta. Canyon ABF Partners punta a un volume di emissioni annuali superiore a 5 miliardi di dollari nei settori residenziale, dei beni di consumo, delle attrezzature e degli asset specializzati. Gli emittenti legati al governo mantengono una certa dimensione, ma le piattaforme non bancarie stanno sviluppando una maggiore capacità di originare, strutturare e distribuire transazioni specializzate. Questo cambiamento accresce l'importanza dell'accesso proprietario agli investitori e delle capacità di sottoscrizione, man mano che il mercato della finanza strutturata si espande.

Analisi geografica

Mercato nordamericano della finanza strutturata

Nel 2025, il Nord America rappresentava il 68.87% della quota di mercato globale della finanza strutturata, grazie alla sua solida infrastruttura di MBS e CLO. Le emissioni statunitensi nella prima metà del 2026 includevano 137 miliardi di dollari di ABS, 99 miliardi di dollari di CMBS e 82 miliardi di dollari di RMBS, con incrementi su base annua rispettivamente del 22%, 33% e 22%. Il Canada contribuisce attraverso un'attiva attività di origination di RMBS e CLO, mentre il Messico si sta sviluppando grazie agli ABS al consumo guidati da istituzioni finanziarie non bancarie. Il programma di acquisto di MBS da parte di agenzie governative, del valore di 200 miliardi di dollari, può ridurre gli spread senior e incoraggiare gli emittenti non governativi a sviluppare prodotti più complessi. Le linee guida della SEC sulle cartolarizzazioni dei data center hanno istituito un canale di origination separato negli Stati Uniti che potrebbe modificare il mix di emissioni entro il 2027.

Mercato della finanza strutturata nella regione Asia-Pacifico

Si prevede che la regione Asia-Pacifico crescerà a un tasso annuo composto (CAGR) dell'8.82% dal 2026 al 2031, diventando così l'area a più rapida crescita nel mercato della finanza strutturata. La Cina ha emesso ABS per 2.28 miliardi di CNY (317 miliardi di dollari) nel 2025, con un aumento del 15.3% rispetto all'anno precedente. Le emissioni hanno raggiunto 1.165 miliardi di CNY (161 miliardi di dollari) nella prima metà del 2026, con un ulteriore incremento del 19% su base annua. India, Giappone e Sud-est asiatico presentano fonti distinte di espansione nell'attività di cartolarizzazione. Le riforme della GIFT City in India e l'impegno del 15° Piano quinquennale cinese a normalizzare l'emissione di REIT stanno rafforzando l'infrastruttura di mercato della regione.

Mercato della finanza strutturata in EMEA e Sud America

Nel 2025, l'Europa ha registrato emissioni di cartolarizzazioni per 275 miliardi di euro (323.48 miliardi di dollari), in linea con il picco post-crisi finanziaria globale registrato nel 2021. Si prevedeva un aumento delle emissioni del 4.4% a 287 miliardi di euro (316 miliardi di dollari) nel 2026, trainato dai titoli garantiti da mutui ipotecari (RMBS) del Regno Unito, dalle cartolarizzazioni legate alle energie rinnovabili e dai titoli garantiti da mutui ipotecari (CMBS) per data center. I quadri normativi dell'Unione Europea e del Regno Unito sono ancora in fase di revisione, con modifiche proposte volte a ridurre gli obblighi di rendicontazione e a chiarire le definizioni di ritenzione del rischio. In Sud America, l'attenzione si concentra sull'attività del fondo di diritti di credito FIDC del Brasile e su alcuni titoli garantiti da attività di consumo (ABS). Allo stesso tempo, il Medio Oriente e l'Africa si affidano principalmente ai titoli ABS infrastrutturali garantiti da sovrani in Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti.