Analisi delle dimensioni e della quota del mercato ETF in Sud America - Tendenze di crescita e previsioni (2026-2031)

Tendenze e approfondimenti sul mercato degli ETF in Sud America

Il boom degli investitori al dettaglio è trainato dai broker digitali

Le piattaforme digitali hanno ridotto l'importo minimo dei ticket e rimosso le commissioni di negoziazione, portando l'89% degli investitori brasiliani online, ben al di sopra della media globale del 77%. Quasi 1.6 milioni di nuovi azionisti hanno investito in azioni tramite offerte di ETF a zero commissioni in un solo anno. Nonostante la maggiore fiducia, solo il 26% di questi nuovi investitori si sente pronto per la pensione, aprendo così la strada a modelli di consulenza ibridi che combinano interfacce robotizzate con consulenza professionale. Questo cambiamento convoglia ingenti volumi giornalieri verso ETF tematici e ad ampio spettro, rafforzando la liquidità del mercato degli ETF sudamericano in Brasile e mettendo in luce le lacune formative altrove.

Le riforme dei fondi pensione accelerano l'adozione degli ETF

I limiti rivisti del Fondo A cileno consentono ora un'allocazione dell'80% in attività a reddito variabile, mentre la Colombia segmenta i fondi obbligatori in quattro categorie di rischio con limiti espliciti per le attività estere. Questi quadri normativi favoriscono gli ETF come strumenti efficienti in termini di costi per un rapido ribilanciamento, soprattutto quando i gestori locali perseguono mandati di diversificazione globale. Gli amministratori peruviani seguono l'esempio, eliminando i limiti per le attività alternative e stimolando la domanda di ETF multi-asset legati a benchmark infrastrutturali e immobiliari. Con l'aumento delle attività pensionistiche transfrontaliere, il mercato sudamericano degli ETF amplia la sua gamma di prodotti e la concorrenza sulle commissioni si intensifica ^{[1] Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico, "Mercati pensionistici in primo piano 2025", oecd.org}.

La copertura della volatilità valutaria tramite ETF legati al dollaro statunitense alimenta la domanda

Le persistenti oscillazioni dei tassi di cambio, più acute in Argentina ed episodiche in Brasile, stanno indirizzando i capitali verso gli ETF indicizzati al dollaro. Gli investitori argentini hanno utilizzato questi prodotti per proteggere i portafogli a fronte dell'indebolimento del peso, mentre i risparmiatori brasiliani accelerano le coperture in vista dei tagli dei tassi previsti a partire da dicembre 2025. Per le famiglie benestanti, gli ETF a reddito fisso indicizzati al dollaro statunitense fungono anche da strumenti di gestione della liquidità, consentendo la preservazione del patrimonio senza dover aprire conti di intermediazione offshore diretti. Questa strategia difensiva alimenta picchi di turnover giornalieri ogni volta che le valute locali superano le soglie psicologiche.

Crescente domanda di ETF supportati da materie prime nel contesto del superciclo del rame e del litio

Cile e Perù forniscono complessivamente oltre il 40% del rame globale, mentre l'Argentina detiene considerevoli riserve di litio. Gli investitori utilizzano ETF garantiti da materie prime per capitalizzare sulla domanda trainata dall'elettrificazione, come dimostra l'imminente inclusione del rame fisico nell'ETF COPP di Sprott a giugno 2025. Questa innovazione consente un'esposizione simultanea alle attività minerarie e al metallo, intensificando i volumi sulle borse di Santiago e Lima. Con l'accelerazione delle politiche per l'energia verde, questi prodotti consolidano strategie di diversificazione che collegano la ricchezza di risorse alle narrative globali sulla decarbonizzazione all'interno del mercato degli ETF sudamericani.

Illiquidità sulle borse secondarie al di fuori del Brasile

Le microstrutture frammentate del mercato in Argentina, Cile e Perù si traducono in ordini ridotti e ampi spread bid-ask. I desk istituzionali, pertanto, indirizzano le negoziazioni a blocchi attraverso le sedi B3 brasiliane o offshore, bypassando le borse locali e perpetuando la carenza di volumi. Il deficit di liquidità aumenta il rischio di tracking error per gli ETF multi-quotati e scoraggia la partecipazione dei market maker, rallentando l'espansione del mercato degli ETF sudamericani oltre il suo hub brasiliano. Le alleanze tra borse regionali mirano ad armonizzare i protocolli di compensazione, ma i progressi tangibili restano lontani.

Le imposte sulle transazioni finanziarie (IOF, IVA) erodono i rendimenti

L'aumento della tassa IOF in Brasile nel 2025 ha imposto un'imposta del 3.5% sulle transazioni in valuta estera, azzerando il 4.43% dell'iShares MSCI Brazil ETF in una sola seduta. Sommate all'IVA colombiana sulle negoziazioni in titoli e alle imposte di bollo argentine, queste misure fiscali hanno inciso negativamente sui rendimenti netti, in particolare per le strategie ad alto turnover o con leva finanziaria. Le complesse regole di ritenuta periodica sulle plusvalenze non realizzate aumentano inoltre i costi di conformità per gli sponsor dei fondi. Se i decisori politici non semplificheranno i regimi, le imposte continueranno a deprimere i rendimenti post-commissioni del mercato sudamericano degli ETF.

Analisi del segmento

Per classe di attività: le materie prime guidano la crescita futura

Gli ETF azionari hanno controllato il 60.12% del mercato degli ETF sudamericani nel 2025, riflettendo una persistente propensione per un'esposizione diversificata alle società regionali. I tracker large-cap e i fondi brasiliani-small-cap rimangono fondamentali, in un contesto di previsioni di utili in rialzo. Gli ETF a reddito fisso hanno guadagnato terreno con l'ampliamento dei differenziali dei tassi reali rispetto ai mercati sviluppati, offrendo strategie tattiche per la gestione della duration. I veicoli immobiliari rimangono di nicchia, ostacolati dalla limitata emissione di REIT e dalla complessità fiscale nelle giurisdizioni chiave.

I veicoli sulle materie prime, tuttavia, sono in testa alla futura accelerazione: si prevede che si espanderanno a un CAGR del 7.43% dal 2026 al 2031, il ritmo più rapido tra tutte le asset class. L'offerta di rame cilena e peruviana e le riserve di litio argentine rendono gli ETF legati ai metalli una copertura naturale contro i colli di bottiglia dell'elettrificazione globale. La futura struttura fisica-azionaria del COPP segnala una crescente sofisticazione del prodotto. In questo contesto, si prevede che il mercato degli ETF sudamericani per i prodotti sulle materie prime comporterà una quota crescente degli AUM regionali, sostenuta dall'accumulo strategico di scorte da parte dei produttori globali.

Nel frattempo, i prodotti con copertura valutaria esplodono, mentre la divergenza delle politiche monetarie amplifica le oscillazioni dei tassi di cambio. I risparmiatori argentini investono in ETF del mercato monetario in dollari USA per preservare il potere d'acquisto, mentre i clienti brasiliani con un elevato patrimonio netto investono in ETF sui Buoni del Tesoro basati sulla scadenza per mitigare il rischio di deprezzamento reale. Questi flussi transfrontalieri rafforzano la resilienza del mercato degli ETF sudamericano, anche durante i ribassi dei prezzi delle materie prime.

Nota: le quote di tutti i segmenti individuali sono disponibili al momento dell'acquisto del report

Per strategia di investimento: la gestione attiva guadagna slancio

Nel 78.72, il segmento passivo deteneva il 2025% del mercato degli ETF sudamericani, grazie a metodologie trasparenti basate su regole e alla compressione delle commissioni. I veicoli di punta, collegati ad indici ampi come l'MSCI Brazil, offrono agli investitori un ingresso nel mercato con un unico biglietto. I broker retail enfatizzano queste offerte nei portafogli modello, citando semplicità e liquidità.

Tuttavia, si prevede che gli ETF attivi supereranno quelli passivi con un CAGR dell'7.96% al 2031. La semplificazione normativa, le strutture semi-trasparenti e l'evidenza di alfa in mercati più piccoli e meno efficienti alimentano questo cambiamento. I prodotti di stock-picking focalizzati su mid-cap brasiliane orientate al valore o su titoli sovrani andini ad alto rendimento attraggono i consulenti che cercano un'esposizione differenziata. Il mercato degli ETF sudamericani per i mandati attivi è quindi destinato a notevoli guadagni di quota, sebbene il successo del prodotto dipenda dalla chiarezza del track record e dall'efficienza fiscale. La quota di mercato degli ETF sudamericani conquistata dai wrapper attivi rimane oggi modesta, ma potrebbe aumentare significativamente una volta che la facilitazione del cross-listing ridurrà i costi di lancio.

Per tipo di investitore: gli investitori al dettaglio guidano l'adozione

Nel 52.35, i titolari di conti al dettaglio controllavano una quota del 2025% del mercato degli ETF in Sud America, registrando un CAGR previsto del 6.59% fino al 2031, rappresentando la coorte di clienti in più rapida crescita della regione. L'onboarding mobile fluido e le funzionalità di microinvestimento alimentano la partecipazione di massa, soprattutto in Brasile, dove il trading tramite app ha superato 1 miliardo di transazioni cumulative nel 2025. Le interfacce gamificate promuovono panieri di ETF tematici e piani di acquisto ricorrenti, consolidando abitudini a lungo termine tra i nuovi risparmiatori.

Gli investitori istituzionali continuano a dominare le negoziazioni in blocco e conferiscono un peso cruciale al mercato degli ETF sudamericani. I fondi pensione giocano un ruolo importante: gli AFP cileni hanno aumentato le quote di allocazione estera al 44% in base alla revisione degli statuti, mentre gli amministratori colombiani riorganizzano il mix azionario-obbligazionario utilizzando gli ETF per strategie tattiche. Le compagnie assicurative adottano ETF obbligazionari a breve scadenza per creare riserve di liquidità che soddisfino i nuovi requisiti IFRS-17. Nel complesso, gli asset istituzionali si capitalizzano a un ritmo più lento rispetto a quelli retail, ma forniscono un sostegno durante i picchi di volatilità.

Nota: le quote di tutti i segmenti individuali sono disponibili al momento dell'acquisto del report

Per canale di distribuzione: le piattaforme digitali rivoluzionano l'accesso

Broker digitali e fintech direct-to-consumer hanno accumulato il 41.95% della quota di mercato degli ETF in Sud America nel 2025 e dovrebbero crescere del 7.11% annuo fino al 2031. Avvisi di trading con notifiche push, esecuzione senza commissioni e possibilità di frazionare le azioni attraggono i millennial e la generazione Z. I moduli formativi integrati nelle dashboard di trading colmano le lacune conoscitive e incoraggiano la diversificazione dei prodotti.

Gli ibridi di gestione patrimoniale stanno espandendo la loro quota tra gli utenti mass-affluent che richiedono strategie fiscali personalizzate e una pianificazione basata sugli obiettivi. Le banche tradizionali difendono la loro rilevanza offrendo ETF white-label nell'ambito di mandati discrezionali. Le piattaforme istituzionali continuano a facilitare allocazioni su larga scala per fondi pensione e sovrani, sebbene la negoziazione dei prezzi si stia intensificando. In definitiva, emerge un sistema multicanale, con il mercato degli ETF sudamericano che accoglie sia investitori fai-da-te sia gruppi guidati dalla consulenza.

Analisi geografica

Il Brasile detiene una quota del 62.05% degli asset regionali nel 2025, grazie alla liquidità di B3, a un consistente bacino di risparmio nazionale e a un codice normativo modernizzato. Il patrimonio netto consolidato dei fondi di investimento, pari a 9.3 trilioni di BRL a novembre 2024, fornisce la base di capitale per il seeding degli ETF e la profondità del mercato secondario. L'adozione da parte di CVM di modelli di prospetti consolidati accelera ulteriormente le approvazioni dei prodotti, rafforzando la centralità del Brasile nel mercato degli ETF sudamericano. La complessità fiscale rimane tuttavia un ostacolo, poiché gli aggiustamenti IOF e i regimi di ritenuta periodica distorcono i rendimenti netti.

La Colombia rappresenta la frontiera di crescita della regione, con un CAGR del 6.84% fino al 2031. La segmentazione dei fondi pensione – Conservativo, Moderato, Alto Rischio, Pensionamento Programmato – promuove un allineamento tra attività e passività che si allinea naturalmente con i portafogli ETF adeguati all'età. La maggiore stabilità politica e le iniziative di modernizzazione del mercato dei capitali attraggono l'interesse degli emittenti globali per la quotazione incrociata. Con il miglioramento della liquidità sulla Bolsa de Valores de Colombia, il mercato degli ETF sudamericano registra un flusso costante di quotazioni in valuta locale e a doppia valuta.

Cile e Perù sfruttano la loro posizione dominante nel settore minerario per attrarre flussi di capitali incentrati sulle materie prime. La Bolsa Electrónica di Santiago rafforza i collegamenti di instradamento degli ordini con Lima per incoraggiare l'arbitraggio e spread più stretti. La chiarezza normativa sulla fissazione del prezzo del carbonio rafforza la domanda di ETF sui metalli preziosi, in linea con gli impegni di decarbonizzazione dei paesi sovrani. L'Argentina, nonostante la macrovolatilità, dimostra rendimenti azionari resilienti e un interesse costante per gli ETF denominati in dollari, a dimostrazione dell'interesse degli investitori per un rialzo asimmetrico in un contesto di riforme.

L'Ecuador e altre piccole giurisdizioni sono in ritardo a causa della limitata penetrazione dell'intermediazione e dei nuovi sistemi di custodia. Ciononostante, i programmi di sviluppo multilaterali mirano a digitalizzare le infrastrutture di regolamento, suggerendo opportunità positive a medio termine. Con l'avanzare dei negoziati commerciali UE-Mercosur, i gestori patrimoniali europei cercano opportunità di partnership, prevedendo una crescita trainata dalle esportazioni per gli ETF sul litio e sull'agroalimentare. Tali traguardi amplierebbero l'estensione geografica del mercato degli ETF sudamericani e diversificherebbero i flussi di entrate, allontanandoli dai flussi incentrati sul Brasile.

Panorama normativo

Gli ETF sudamericani operano secondo le normative nazionali in materia di titoli e fondi, con il Brasile a dettare il ritmo regionale attraverso il quadro normativo del Comissao de Valores Mobiliarios (CVM). In Brasile, gli ETF sono regolamentati dalla Risoluzione 175 del CVM (Allegato V), che storicamente ha limitato la progettazione dei prodotti, impedendo l'utilizzo di strutture a leva, inverse e sintetiche, plasmando un mercato dominato dalla tradizionale esposizione passiva e dalla semplice replica degli indici.

Il processo di regolamentazione è in pieno svolgimento. Nell'aprile 2026, la CVM ha annunciato una revisione delle norme relative agli ETF al fine di uniformare le strutture passive, attive e a leva sotto un unico quadro normativo aggiornato. L'agenzia ha inoltre programmato una consultazione pubblica per la fine del 2026, con un obiettivo di completamento fissato per il 2027. In Cile, continua la modernizzazione della vigilanza sui fondi ai sensi della Legge n. 20,712: la Comision para el Mercado Financiero (CMF) ha avviato un processo di consolidamento e standardizzazione delle norme attraverso una consultazione pubblica, avviata nel novembre 2025, per la redazione di un Compendio normativo (circa 80 regolamenti). Ha inoltre implementato modifiche relative alla rendicontazione al Manuale dei sistemi informativi per i fondi attraverso la Regola generale n. 532, in vigore dal 1° giugno 2026, che inasprisce le aspettative in materia di informativa e rendicontazione operativa per i gestori di fondi.

Analisi della catena del valore

La catena del valore degli ETF in Sud America inizia con la progettazione degli indici e la strutturazione dei prodotti da parte dei gestori patrimoniali, seguita dall'autorizzazione regolamentare e dall'ammissione in borsa. La creazione sul mercato primario e i rimborsi con i partecipanti autorizzati conducono alla negoziazione sul mercato secondario, supportata dai market maker. Il Brasile si trova al centro del modello operativo della regione perché B3 offre la maggiore liquidità e l'ecosistema di market making più sviluppato, e funge anche da pratico punto di transito per blocchi di grandi dimensioni che altrimenti potrebbero trovarsi ad affrontare book di ordini limitati e spread ampi sulle borse locali più piccole.

La distribuzione e l'accesso avvengono in genere tramite broker-dealer, banche e piattaforme digitali locali, spesso attraverso partnership che consentono agli emittenti globali di raggiungere la domanda retail e istituzionale regionale, rispettando al contempo i requisiti operativi locali (custodia, regolamento, informativa). Anche il livello degli emittenti si sta consolidando attorno a grandi piattaforme con vantaggi di scala in termini di finanziamento iniziale, accordi di liquidità e spazio di mercato; ad esempio, nell'aprile 2026 è stato riportato che Itau Asset Management aveva superato BlackRock in Brasile per patrimonio gestito in ETF (circa 30 miliardi di R$, pari a circa il 28% della quota di mercato a marzo 2026), a dimostrazione di come la forza della distribuzione a livello nazionale possa modificare il posizionamento competitivo. Gli sforzi di interoperabilità transfrontaliera come MILA rimangono importanti come livello abilitante per l'accesso a più mercati, ma la formazione di liquidità quotidiana dipende fortemente dalle infrastrutture di trading incentrate sul Brasile e dalla capacità di market making locale.