Analisi delle dimensioni e della quota di mercato dei Green Bond - Tendenze di crescita e previsioni (2026-2031)

Tendenze e approfondimenti sul mercato globale dei green bond

Impegni a zero emissioni nette sovrane che accelerano l'emissione di titoli sovrani

L'emissione sovrana ora ancora la liquidità e le curve dei prezzi, come dimostra il debutto della Cina a Londra con 824 milioni di dollari, che ha fissato un punto di riferimento transfrontaliero per il RMB.^{[1]Climate Bonds Initiative, “La Cina emette il primo Green Bond sovrano sulla Borsa di Londra”, climatebonds.net}L'obbligazione verde australiana da 4.41 miliardi di dollari ha attirato ordini per 13.86 miliardi di dollari, a dimostrazione del ruolo catalizzante dell'eccesso di sottoscrizione nell'affollamento di capitali privati. Il Canada ha ampliato il suo quadro normativo per includere le spese nucleari, ampliando le attività ammissibili senza indebolire il rigore ambientale. Un'analisi della BRI rileva che i programmi sovrani incrementano l'emissione di obbligazioni societarie sostenibili del 23%, evidenziandone gli effetti dimostrativi. Con la COP30 all'orizzonte, i governi stanno pianificando gli accordi per definire gli standard regionali e garantire guadagni di reputazione come pionieri.

Lo standard UE per le obbligazioni verdi stimola l'offerta aziendale

Lo standard europeo per le obbligazioni verdi (EuGB) è entrato in vigore a dicembre 2024, introducendo la registrazione di revisori esterni presso l'ESMA e relazioni obbligatorie sull'allocazione.^{[2]Unione Europea, “Regolamento (UE) 2023/2631 che istituisce lo standard europeo per le obbligazioni verdi”, eur-lex.europa.eu}Finora solo tre emittenti hanno adottato l'EuGB, poiché i costi di conformità ne ostacolano una rapida adozione. L'emissione di EuGB da 3.15 miliardi di dollari della Banca Europea per gli Investimenti (BEI) rappresenta un punto di riferimento in termini di liquidità per le aziende interessate ad attingere al bacino di investitori europei allineati alla tassonomia, pari a 261.45 miliardi di dollari. Gli istituti finanziari sono tra i primi ad adottare l'EuGB perché dichiarano già le attività allineate alla tassonomia, ottenendo un vantaggio in termini di costi di finanziamento che potrebbe stimolare risposte competitive in altre regioni. Man mano che le giurisdizioni esterne fanno riferimento ai criteri UE, emergono opportunità di arbitraggio per gli emittenti in grado di gestire più tassonomie.

Il calo dell'LCOE dell'energia pulita migliora la bancabilità del progetto

I costi dell'energia solare su scala industriale sono diminuiti dell'85% dal 2010 e quelli dell'energia eolica terrestre del 56%, raggiungendo rispettivamente 0.057 USD/kWh e 0.039 USD/kWh.^{[3]Agenzia Internazionale per le Energie Rinnovabili, “Costi di produzione di energia rinnovabile nel 2024”, irena.org}I minori costi di generazione rafforzano i rapporti di servizio del debito, comprimendo gli spread creditizi per i progetti investment grade. Tuttavia, i maggiori costi di capitale hanno fatto aumentare i prezzi dell'elettricità di mercato del 30% nel 2024, creando ostacoli temporanei per gli sviluppatori a causa del ripristino dei tassi di sconto. I costi di finanziamento variano ancora ampiamente: l'eolico onshore tedesco si attesta in media all'1.1%, mentre il solare ucraino supera il 10%, evidenziando la dispersione del rischio macroeconomico. I proventi ora sono destinati agli aggiornamenti della rete e all'accumulo di batterie, essenziali per l'integrazione di fonti rinnovabili economiche ma variabili, rafforzando un circolo virtuoso di riduzione dei costi.

Obbligazioni verdi "collegate alla biodiversità" che sbloccano la finanza della natura

I nuovi modelli normativi della Colombia hanno aperto la strada a un'obbligazione per la biodiversità da 70 milioni di dollari, che finanzia specificamente iniziative agroforestali volte a promuovere l'uso sostenibile del suolo e la conservazione della biodiversità. Nel frattempo, la Banca Mondiale ha introdotto un'obbligazione da 225 milioni di dollari, che collega i rendimenti direttamente alle rimozioni di carbonio verificate, a dimostrazione del suo impegno per la riforestazione dell'Amazzonia e la lotta al cambiamento climatico. Con una mossa significativa, l'Uruguay ha lanciato un'obbligazione sovrana da 1.5 miliardi di dollari legata alla sostenibilità, che incorpora KPI relativi alle foreste native per garantire risultati ambientali misurabili, creando così un precedente a livello sovrano per l'integrazione della sostenibilità negli strumenti finanziari. Il Climate Bonds Standard ha ampliato il suo ambito di applicazione per includere i criteri di deforestazione agroalimentare, garantendo un approccio disciplinato e trasparente ai processi di verifica. Con la maturazione degli strumenti di misurazione, gli investitori istituzionali sono ora in grado di attingere ai mercati del capitale naturale, ottenendo esposizione a investimenti sostenibili, mantenendo al contempo rigorosi controlli del rischio e allineandosi agli obiettivi ambientali globali.

Gli elevati tassi reali ampliano gli spread creditizi per gli emittenti con rating inferiore a quello di investimento

Una politica monetaria più restrittiva ha aumentato i rendimenti dei titoli del Tesoro decennali di 10 punti base all'inizio del 40, gonfiando i costi di indebitamento per gli emittenti con rating inferiore. Una ricerca della BCE mostra che gli spread statunitensi compressi sono vulnerabili, poiché 2025 miliardi di dollari di debito societario attendono di essere rifinanziati. Gli studi della Federal Reserve confermano che il geranio si accumula principalmente sui grandi titoli investment grade, lasciando gli sviluppatori più piccoli esposti a spread più ampi. I tassi di sconto più elevati erodono i valori attuali netti dei progetti rinnovabili a lungo termine, ritardando alcuni asset in pipeline nei mercati emergenti dove i buffer di sussidi sono esigui. Gli emittenti con passività in valuta estera affrontano un ulteriore livello di rischio poiché un dollaro forte amplifica gli oneri del servizio del debito, spingendo alcuni a coprire l'esposizione al tasso di interesse e al tasso di cambio con costi derivati ​​più elevati. In risposta, le banche multilaterali stanno estendendo le strutture di finanza mista che assorbono le tranche di prima perdita, ma l'assorbimento rimane limitato dai massimali di garanzia sovrana.

Le persistenti preoccupazioni sul greenwashing aumentano i costi delle opinioni di terzi

Solo gli emittenti con solide credenziali si assicurano un geranio significativo, secondo un lavoro empirico di pricing pubblicato su riviste peer-reviewed. Le regole più severe dell'ESMA sulla denominazione dei fondi costringono i gestori patrimoniali a verificare gli asset sottostanti, aumentando la domanda di revisioni di terze parti che aggiungono 15-25 punti base ai costi di emissione. Il volume delle obbligazioni sostenibili a livello di mercato ha superato i 6 miliardi di dollari nel 2024, ma l'incoerenza nell'informativa alimenta lo scetticismo, spingendo a richiedere strumenti basati sui risultati che colleghino le cedole alla performance. Un controllo più rigoroso potrebbe consolidare l'emissione tra operatori esperti in grado di assorbire i costi di verifica. Anche le sanzioni reputazionali stanno aumentando; le autorità di regolamentazione in Europa possono ora multare gli emittenti fino al 5% del fatturato annuo per dichiarazioni di sostenibilità fuorvianti, aumentando il rischio di un uso improprio delle etichette. Come difesa, gli emittenti stanno adottando strumenti di reporting basati su blockchain che applicano la marcatura temporale ai feed di dati a livello di progetto, sebbene i problemi di interoperabilità tra le piattaforme rimangano irrisolti.

Analisi del segmento

Per tipo di emittente: i titoli sovrani mantengono la loro scala mentre le aziende accelerano

I titoli sovrani hanno conquistato il 31.85% della quota di mercato dei green bond nel 2025, poiché i governi hanno sfruttato l'emissione per segnalare il cambiamento climatico in vista dei forum multilaterali. Ciò evidenzia il ruolo crescente dei governi nel guidare finanza sostenibile Iniziative. Le società finanziarie sono destinate a vedere crescere le dimensioni del mercato dei green bond a un CAGR del 4.65% entro il 2031, trainate dalle norme di adeguatezza patrimoniale che incoraggiano le banche a dare priorità agli asset ESG. Questa tendenza riflette la crescente integrazione di considerazioni ambientali, sociali e di governance nelle strategie finanziarie. Inoltre, l'obbligazione da 1.10 miliardi di dollari della Banca Mondiale per il 2025, che ha attirato un robusto volume di ordini pari a 1.95 miliardi di dollari, ha evidenziato la stabilità dei benchmark e la sicurezza percepita associata ai titoli delle banche di sviluppo, rafforzando ulteriormente la fiducia degli investitori nelle emissioni sovranazionali.

Le società non finanziarie stanno reagendo alle pressioni di decarbonizzazione della catena di approvvigionamento; il debutto di Dow Chemical da 1.25 miliardi di dollari canalizza i proventi verso il suo programma Path2Zero. Le emissioni municipali rimangono sottopesate al 23% del volume verde statunitense, nonostante un mercato municipale annuo di 400 miliardi di dollari, segnalando un potenziale rialzo latente una volta che i protocolli di informativa saranno maturi. L'agenzia per l'edilizia popolare di Singapore ha emesso 703 milioni di dollari in obbligazioni verdi, dimostrando come i paesi sub-sovrani possano replicare le strategie sovrane per finanziare infrastrutture resilienti. Un crescente gruppo di agenzie di credito all'esportazione sta inoltre intervenendo con programmi di garanzia che riducono le cedole per gli esportatori industriali, vincolando i proventi delle obbligazioni verdi alle norme sui contenuti nazionali. Nel frattempo, i miglioramenti dei margini per le società investment-grade stanno incoraggiando programmi di emissione ripetuta che standardizzano la documentazione e riducono i tempi di esecuzione.

Nota: le quote di tutti i segmenti individuali sono disponibili al momento dell'acquisto del report

Per settore di utilizzo dei proventi: il dominio dell'energia affronta la sfida della biodiversità

Nel 2025, il settore energetico ha conquistato il 28.15% del mercato dei green bond, trainato dal calo dei costi delle energie rinnovabili e dagli investimenti strategici nella rete elettrica. Questa posizione dominante evidenzia la capacità del settore di attrarre capitali significativi, poiché gli stakeholder danno priorità alle soluzioni energetiche sostenibili. La crescita del settore è ulteriormente supportata dagli sforzi globali per la transizione verso fonti energetiche più pulite e la riduzione delle emissioni di carbonio. Nel frattempo, il segmento Uso del Suolo e Biodiversità si è affermato come la categoria in più rapida crescita, destinata a raggiungere un CAGR del 6.72%. Questa crescita è alimentata dalla monetizzazione dei servizi ecosistemici verificati, che stanno creando flussi di cassa sempre più investibili e attirando l'attenzione degli investitori alla ricerca di opportunità di impatto ambientale. L'espansione del segmento riflette anche un crescente riconoscimento del valore economico della conservazione della biodiversità e delle pratiche di uso sostenibile del suolo.

I finanziamenti per l'edilizia acquistano slancio grazie a programmi di ammodernamento allineati alla tassonomia UE, mentre i proventi dei trasporti finanziano sempre più corridoi di ricarica per veicoli elettrici e carburante sostenibile per l'aviazione. Le infrastrutture idriche attraggono emittenti in aree geografiche soggette a siccità e gli stanziamenti industriali mirano all'elettrificazione dei processi e all'efficienza dei data center. I titoli obbligazionari per la biodiversità, come l'accordo con Amazon della Banca Mondiale, convalidano i percorsi di finanziamento della natura, diversificando la base patrimoniale oltre le energie rinnovabili convenzionali. I progetti legati all'idrogeno sono ora ammissibili in diversi quadri normativi, il che indica l'emergere di una pipeline di asset per elettrolizzatori e sistemi di stoccaggio che potrebbero rimodellare gli stanziamenti energetici dopo il 2027. Anche i finanziamenti per l'adattamento all'agricoltura resiliente ai cambiamenti climatici e alla difesa costiera si stanno insinuando nelle etichette "use of proven", ampliando il mix settoriale a disposizione degli investitori.

Per formato obbligazionario: la stabilità senior non garantita incontra l'innovazione dei Sukuk

Nel 2025, le strutture senior non garantite hanno conquistato una quota dominante del 60.55% sul mercato dei green bond, apprezzate per la loro semplicità e la solida liquidità secondaria. Gli investitori prediligono particolarmente queste strutture per la loro semplicità, che riduce la complessità di emissione e negoziazione. La loro elevata liquidità sul mercato secondario garantisce agli investitori la possibilità di acquistare e vendere facilmente queste obbligazioni, rendendole un'opzione interessante sia per gli investitori istituzionali che per quelli retail. Inoltre, l'ampia adozione delle strutture senior non garantite riflette la loro capacità di soddisfare la crescente domanda di strumenti di finanziamento green trasparenti e accessibili. Nel frattempo, gli strumenti sukuk stanno registrando una crescita del CAGR del 5.78%, poiché gli investitori islamici armonizzano la conformità alla Sharia con i requisiti ESG.

Il programma sovrano indonesiano ha stanziato ben 9.17 miliardi di dollari in sukuk verdi, destinando fondi a iniziative di controllo delle inondazioni e di ripristino delle mangrovie. In Europa, le strutture di covered bond stanno rafforzando l'erogazione di mutui ipotecari verdi, mentre nei mercati emergenti, i project bond garantiti da asset stanno finanziando singoli progetti energetici o di trasporto, spesso supportati da finanziamenti multilaterali. Innovazioni come il green bond digitale di Hong Kong sottolineano una tendenza istituzionale verso una maggiore efficienza dei costi e trasparenza. Inoltre, le obbligazioni legate alla sostenibilità, che adeguano gli step-up delle cedole in base agli indicatori di performance, stanno guadagnando terreno accanto ai tradizionali formati basati sull'utilizzo dei proventi. Questa tendenza offre agli emittenti un margine di manovra per finanziare spese in conto capitale che potrebbero non essere strettamente in linea con i criteri degli asset verdi. Infine, stanno emergendo programmi di mini-bond, in genere inferiori a 50 milioni di dollari, per progetti solari e di termovalorizzazione incentrati sulla comunità, sostenuti da esenzioni semplificate dal prospetto che alleviano i costi legali per gli sviluppatori locali.

Nota: le quote di tutti i segmenti individuali sono disponibili al momento dell'acquisto del report

Analisi geografica

Nel 2025, l'Europa deteneva il 43.70% del mercato dei green bond, sostenuta dalla domanda dei fondi pensione e dall'introduzione del Green Bond Standard dell'UE. L'innovativa strategia "twin-bond" della Germania, che emette sia tranche convenzionali che green con scadenze sincronizzate, ha creato differenziali di rendimento distinti, rafforzando la trasparenza nella determinazione del prezzo secondario. Il programma BTP Green dell'Italia ha stanziato un significativo importo di 14.49 miliardi di dollari, prevedendo una potenziale riduzione delle emissioni di CO₂ nel corso della vita utile di 66.6 milioni di tonnellate. Tuttavia, solo il 9% dei green bond europei è pienamente allineato alla tassonomia dell'UE, evidenziando un notevole divario di conformità che potrebbe ostacolare le emissioni future. Questo divario sottolinea la necessità di un maggiore allineamento normativo e di un adattamento degli emittenti per soddisfare i rigorosi requisiti della tassonomia dell'UE, che potrebbero influenzare il ritmo di crescita del mercato dei green bond nella regione.

L'Asia-Pacifico è la regione in più rapida crescita, con un CAGR del 5.98%, sostenuta dall'emissione di obbligazioni verdi sovrane cinesi denominate in RMB a Londra e dal programma obbligazionario di transizione giapponese da 11 miliardi di dollari. Gli innovativi green bond basati su blockchain da 765 milioni di dollari di Hong Kong hanno ottenuto un notevole risparmio del 15-20% sui costi di emissione, creando un precedente che probabilmente verrà emulato dagli hub limitrofi. Singapore, nell'ambito di un quadro consolidato, punta a un ambizioso obiettivo di 35 miliardi di dollari in emissioni verdi entro il 2030, a dimostrazione del suo impegno a diventare un polo leader della finanza verde. Nel frattempo, l'Australia ha celebrato la sua prima operazione da 4.41 miliardi di dollari, attirando l'interesse degli investitori globali e segnalando la crescente attenzione del Paese alla finanza sostenibile. I diversi approcci della regione, dall'integrazione della blockchain ai programmi sovrani su larga scala, evidenziano la sua adattabilità e il suo potenziale per guidare l'innovazione nell'ambito dei green bond.

In Nord America, i progressi sono disomogenei. Mentre i comuni statunitensi detengono una quota modesta del mercato dei green bond, gli obblighi climatici a livello statale a New York e in California suggeriscono un'adozione più rapida, soprattutto con l'introduzione di informative standardizzate. Si prevede che questi obblighi, uniti alla crescente consapevolezza degli investitori, accelereranno l'adozione dei green bond negli Stati Uniti. Il quadro normativo ampliato del Canada, che ora include anche gli asset nucleari, diversifica le categorie ammissibili e segnala un solido sostegno federale, riflettendo l'approccio strategico del Paese all'espansione del mercato della finanza verde. In Sud America, gli enti sovrani sono pionieri con gli swap debito-natura; l'Uruguay si distingue, legando gli incrementi delle cedole dei suoi KPI bond agli obiettivi di conservazione delle foreste. Questo approccio innovativo allinea gli incentivi finanziari ai risultati ambientali, stabilendo un punto di riferimento per la finanza sostenibile nella regione. In Medio Oriente e Africa, gli Emirati Arabi Uniti e l'Arabia Saudita sono all'avanguardia nel settore dei sukuk sostenibili, fondendo sapientemente i principi della finanza islamica con gli impegni ESG. La loro leadership in questa nicchia di mercato sottolinea la capacità della regione di integrare i principi culturali e finanziari con gli standard globali di sostenibilità, aprendo la strada a un'ulteriore crescita della finanza sostenibile.